MoneyDJ新聞 2026-10-20 15:08:57 陳怡潔 發佈

星展銀行(台灣)今(20)日發布今(2026)年第四季經濟展望指出，聯準會貨幣政策方面，星展的基準情境預測美國利率今年將合計上升50個基點，明(2027)年將再上升25個基點至4.50%。台灣部分，第四季台灣的出口與投資成長預計將從目前極為強勁的水準逐步轉向較為正常的增速，整體趨勢大致跟隨全球超大規模雲端業者資本支出及半導體銷售的發展；同時，AI正開始對台灣的國內經濟產生更廣泛的溢出效應；AI帶動的股市上漲已為台灣創造顯著的財富效應，薪資成長亦開始加快，AI熱潮帶來的經濟效益逐步從科技產業擴散至內需領域。星展維持今(2026)年及明(2027)年的台灣經濟成長率(GDP growth rate)成長率預測在11.6%及5.6%不變；並維持台灣2026及2027年消費者物價指數(CPI)分別為2.0%以及2.1%的預測。

展望第四季，星展集團資深經濟學家馬鐵英表示，今年以來，台灣在複雜的全球環境下整體表現相對穩健，主要受惠於人工智慧(AI)出口及投資持續強勁、能源進口來源多元化，以及政府和國營事業吸收部分上游能源成本上漲。展望第四季，全球環境仍將維持複雜，AI、能源價格與關稅政策相互交織，將對經濟成長、通膨及金融環境帶來重要影響。

她進一步指出，隨著超大規模雲端業者(hyperscalers)現金流壓力升高，以及全球利率走高推升投資成本，AI驅動的成長可能由超高速擴張逐步轉向更成熟的擴張階段。近期市場對超大規模雲端業者融資壓力的關注明顯升溫。AI投資熱潮初期，超大規模雲端業者的資本支出主要由內部現金流支應，但這一情況正逐步改變。隨著自由現金流轉為負值，大型科技企業將愈來愈依賴發債及其他外部融資。

與此同時，全球利率走高也將推升AI投資成本。美國聯準會於9月會議恢復升息，而在通膨持續、政府及私人部門借貸需求偏高的背景下，全球債券殖利率仍面臨上行壓力。根據星展的基準情境預測，美國利率今年將合計上升50個基點，明(2027)年將再上升25個基點至4.50%，全球長期利率亦將持續承壓。

台灣方面，馬鐵英表示，目前台灣科技業營收仍維持強勁成長，主要由半導體、ODM/EMS，以及PC和伺服器等領域帶動。台灣主要晶圓代工廠的產能利用率亦持續上升，顯示AI相關投資需求仍然強勁。展望第四季，台灣的出口與投資成長預計將從目前極為強勁的水準逐步轉向較為正常的增速，整體趨勢大致跟隨全球超大規模雲端業者資本支出及半導體銷售的發展。

同時。在中美AI競爭持續升溫的背景下，台灣半導體的競爭護城河依然穩固。 中美AI競爭正受到市場愈來愈多的關注。在AI生態系統的五個層面中，受惠龐大的市場規模及具成本效益的國內製造供應鏈，中國在能源、基礎設施、AI模型及應用等領域快速發展。而若中國進一步形成更加整合且具成本競爭力的AI生態系統，未來可能逐步對成本相對較高的美國AI生態系統構成挑戰。

不過，中國在半導體領域仍相對薄弱，國內AI晶片市場目前約有一半依賴海外廠商設計及代工生產，半導體供應瓶頸仍是制約中國AI發展的重要因素。相較之下，台灣半導體企業憑藉先進製程技術、成熟的供應鏈生態及長期累積的客戶夥伴關係，競爭護城河仍保持完整，全球半導體供應鏈的核心地位短期內難以被取代。

馬鐵英進一步指出，AI正開始對台灣的國內經濟產生更廣泛的溢出效應。AI帶動的股市上漲已為台灣創造顯著的財富效應。台股年初至今上漲70%，成為全球第五大股票市場。金融資產升值使台灣家庭受惠，其中股票及共同基金目前占家庭金融資產近30%。

與此同時，薪資成長亦開始加快。金融機構、特別是證券商，近期獲利表現強勁，並透過提高薪酬以留住人才。財富及收入增加有助於支持家庭消費，形成正向循環，使AI熱潮帶來的經濟效益逐步從科技產業擴散至內需領域。

不過，能源仍是通膨的主要風險之一。中東局勢在11月美國期中選舉後可能出現新的發展，無論進一步升級或局勢緩和，都可能對能源市場帶來影響，使能源價格前景仍高度不確定。面對能源供應風險，台灣積極分散能源進口來源，以降低外部衝擊。自4月以來，台灣自卡達進口的LNG已降至零，而來自美國及其他供應商的進口則大幅增加，以彌補供應缺口並維持國內電力供應穩定。

在能源價格方面，台灣政府亦透過中油及台電吸收大部分上游能源成本上漲，降低成本向國內消費者的傳導。然而，隨著兩家公司虧損持續擴大，政府將需要在提供額外補貼以彌補虧損，以及允許國內能源價格進一步調整之間作出取捨。12 月檢討會議後，電價仍存在調漲的可能性，亦可能進一步增加通膨壓力。

馬鐵英並指出，關稅是另一項值得關注的風險。美國關稅措施可能在11月期中選舉後加速推進。目前仍有兩項主要關稅措施待落地，包括301條款下針對產能過剩的關稅，以及232條款下半導體關稅的第二階段。

另外，台灣於今年稍早與美國簽署的對等貿易協定(ART)並未正式生效，目前仍需觀察最終的301條款關稅將如何與ART框架銜接。與此同時，在台美投資MOU 框架下，台灣主要科技企業已擴大在美投資。相關投資承諾可能有助於台灣在未來更廣泛的232條款半導體關稅落地後，爭取相對有利的待遇。

馬鐵英總結，星展維持2026年及2027年的台灣GDP成長率預測不變，分別為 11.6%及5.6%。高頻指標顯示，第三季GDP成長率應會維持在約12%，與第二季的12.9%大致相當，略低於第一季15.4%的高點，但經濟成長預計從第四季開始回落至高個位數水準。

通膨方面，馬鐵英表示，星展維持台灣2026及2027年CPI預測在 2.0%以及2.1%不變；第三季整體CPI估將維持在2.4%，高於第一季的1.2%及第二季的 2.2%。展望第四季及2027年，隨著能源價格上漲的滯後效應逐步浮現，加上內需持續改善，台灣整體CPI預計仍將維持在2%以上。